導讀：在一體化時代，中國石油企業積極順應能源轉型趨勢，參與資源并購和油氣勘探開發活動，已成為能源市場的一支重要力量，其生產經營活動性質與石油公司日益趨同，但成本上升等因素卻使得中國石油業陷入了隱憂。
　　
　　油價雙刃劍
　　
　　石油行業有一句話廣為流傳：“石油行業是靠天吃飯”。這個“天”，指的就是油價。表面上來看，2004年以來油價持續攀升，從2004年的每桶40美元左右一直攀升到目前的100美元左右，總體上看這對石油公司是利好，但高油價是一把“雙刃劍”，看似誘人，實際上也是有利有弊。
　　
　　從油價的生成機制看，油價主要以美元計價，這幾年油價高企背后的一個重要因素是美元走弱，市場的美元供應寬松，使得美元購買力相應下降。而且，高油價也在推動各項生產成本、服務成本、原材料成本上升。這或許就是雪佛龍公司CEO約翰?沃森指出的“如今的油價100美元/桶，僅相當于過去的20美元/桶”的重要背景。
　　
　　從油公司實現油價的能力看，不同公司之間資產結構差異很大，必然帶來實現價格參差不齊。比如石油與天然氣的價格差異，美國頁巖氣革命催生了henryhup的低氣價，只有歐洲氣價和亞洲氣價的1/3甚至1/4，很多大公司的天然氣資產分布在北美，那么盈利能力必然受損。這幾年北美頁巖氣價格低迷明顯拖累了?？松梨?、殼牌、BP等大公司的盈利表現，因此很多公司正在謀求從頁巖氣資產轉向頁巖油(美國EOG公司就是轉型的典型)。還比如，不同品質的原油之間價格差異較大，米納斯油價和布倫特、杜里、WTI的油價不同，油砂的價格和常規油的價格也不同。在2012年布倫特油價將近112美元/桶的情況下，不同石油公司實現油價的價差大者竟然達到30美元/桶?？梢姴煌馁Y產結構對實現油價具有重大影響。
　　
　　從政府對油價政策控制的角度看，由于油價持續走高，國內外政府對石油行業開始征收“暴利稅”。從2006年開始，中國政府開始對石油開采企業的超額收入按比例征收石油特別收益金，初的起征點是40美元/桶，2011年11月1日起起征點上調至55美元/桶，這對石油公司的壓力不小。
　　
　　從產業鏈價值大化的角度看，目前大多數石油公司是上下游一體化模式，上游原油價格高企，必然會對下游煉油環節盈利造成壓力。尤其是在中國目前成品油定價尚未完全市場化的情況下，價格無法有效傳導，煉油公司往往承受虧損。
　　
　　成本上升步步緊逼
　　
　　對石油公司來說，決定利潤好壞根本的兩個因素是產品價格和成本，二者形成的“剪刀差”就是公司的利潤。剪刀上端的“高油價”未必真“高”，而剪刀下端的“成本”卻在步步緊逼。放眼石油行業，成本上漲已經成為石油公司一個非常頭疼的問題。原因主要包括以下幾個方面：
　　
　　產量增長緩慢帶動成本上升。目前大部分油氣資源掌握在以中東為主的OPEC國家中，大公司只能依靠原有老油田進行生產，或者向難度更高的油氣領域進軍。與以前相比，同樣的資本投入，新發現儲量變少，產量增幅也很小，這意味著同樣的投資獲得油氣收益減少，桶油成本自然劇增。一項數據顯示，石油公司近10年資本開支上漲了417%，但產量竟然只增加2%。其中一個很重要的原因是維持老油田遞減的成本增加，例如在北海，過去兩年資本開支達到歷史高，但產量增長有限。
　　
　　非常規油氣開發成本大幅上升。目前，很多大石油公司向深水石油開發、重油、油砂等領域發展，而這些領域的商業開發成本已達到80美元/桶左右的水平，這使得公司的總體生產成本大幅提升。
　　
　　大型油氣項目實施成本激增。受宏觀經濟、行業景氣周期等因素影響，目前油氣項目的服務、材料、勞動力等各項成本持續增加。尤其是一批大型項目建設的推進，進一步刺激工程材料、技術人才供應緊張，推高了項目成本，導致大型項目成本超支、項目延期等問題，這些項目建設成本都會以DD&A(折舊、攤銷與遞延)等形式體現到桶油成本中。例如，澳大利亞高更項目總投資從2009年的340億美元，上漲到目前的520億元，漲幅高達41%。
　　
　　各種政策性成本增加。資源國日益嚴苛的財稅、法律條款，以及地緣政治風險、環境成本增加，也是石油公司成本上漲的重要原因。目前，不少資源國對本國油氣的控制呈收緊趨勢，跨國石油公司在油氣富集地區謀求*回報的概率將大大降低。此外，隨著低碳綠色發展理念的普及，世界各國政府對油氣行業活動的監管將日益嚴格。污染物排放標準的提高(“零排放”等)將使石油公司的開采成本大幅攀升。而各國有關氣候變化政策的出臺，也將對石油公司資本開支造成較大影響。例如，澳大利亞上一屆政府已向包括油氣生產商在內的主要碳排放大戶征收每噸23澳元的碳稅，無形中增加了企業負擔。
　　
　　對眾多上下游一體化的油公司來說，上游是其盈利能力強的板塊，盈利能力約占總收入的70%左右。目前“高油價”帶來的利潤正被日益侵蝕(何況未來幾年還要承受油價可能走低的壓力)，成本上漲勢頭又不可避免，如果上游“”的盈利能力受損，現金流必然受到影響，這或許是2013年石油公司現金流普遍緊張的原因。如果這種勢頭一直延續下去，說石油公司未來面臨嚴峻挑戰，并非一個杞人憂天的論斷。